投資要點

事件：公司于2025 年10 月30 日發(fā)布公司2025 年三季報。

2025Q1-3 公司營收31.2 億元，同比-19.7%;歸母凈利潤3.6 億元，同比+61.8%;其中2025Q3 公司營收10.0 億元，同環(huán)比分別-49.3%/-1.4%，歸母凈利潤2.3 億，同環(huán)比分別+76.5%/+47.8%。

經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善：2025Q1-3,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為32.7 億元，去年同期為5.9 億元。

綜合能源業(yè)務1：儲能業(yè)務持續(xù)放量。甘肅、安徽等地大型獨立儲能有望年底并網(wǎng)，華北2000MWh、西北800MWh、華東800MWh、東南華中等地合計500MWh 獨立儲能電站項目計劃近期開工，儲能項目的經(jīng)濟性隨著容量電價等政策逐步實施有望持續(xù)提升。

綜合能源業(yè)務2：售電業(yè)務持續(xù)拓展+虛擬電廠靜待時機。積極布局光儲融合、售電、虛擬電廠、微電網(wǎng)等業(yè)務，構建數(shù)智化運維運營平臺，從源、網(wǎng)、荷側獨立儲能延伸至虛擬電廠、綠電直連等綜合能源服務。

盈利預測與投資評級：

我們預測公司2025-2027 年營收分別為54.9/55.3/54.1 億元，歸母凈利潤分別為5.1/5.2/5.5 億元，對應PE 分別為26/26/24 倍，市場持續(xù)推進下，綠電資產(chǎn)的價值有望得到重估(合理PB 大于1)，但考慮到136 號文各地細則陸續(xù)發(fā)放，市場主體需要一定時間消化，電站的運營和轉讓可能均受影響，其核心在于電力交易的運營能力的持續(xù)升級，維持“增持”評級。