2025 年上半年收入及業績實現較好增長。2025 年上半年收入69.01 億元，同比增長39.21%，歸母凈利潤12.41 億元，同比增長14.04%，扣非歸母凈利潤12.31 億元，同比增長33.90%，其中單二季度收入42.14 億元，同比增長49.12%，歸母凈利潤7.75 億元，同比增長8.78%，扣非歸母凈利潤7.69 億元，同比增長37.46%。另經營性現金流凈額31.44 億元，同比+196.36%，嚴守現金紀律，支撐工程業務拿單，促進裝備業務發展。

新訂單/存量訂單分別為98.81/123.86 億元，同比增長37.65%/34.76%，未計入曼蘇里亞/阿爾及利亞項目，整體發展態勢向好。

裝備、工程、服務一體化驅動現強勁拐點，國內及海外市場保持高景氣度。

分業務看，高端裝備制造/油氣工程及技術服務收入分別為42.24/20.69 億元，同比+22.42%/+88.14%，對應毛利率分別為38.28%/23.74%，同比-5.25/+6.62 個pct。分市場看，國內/國外市場收入分別達到36.05/32.95 億元，同比增長39.97%/38.38%。油氣工程及技術服務板塊實現快速增長，成功斬獲國內外多個油服項目訂單，突破北非油服市場，有望帶動天然氣設備/技術服務等實現持續較好增長。上半年天然氣業務，涵蓋設備與工程領域，收入同比增長112.69%，新增訂單增長43.28%，市場份額穩步攀升。

成功切入中東/北非油氣大中型EPC 項目，打開裝備/工程/服務一體化成長空間。2025 年7 月杰瑞股份公告，收到業主方阿爾及利亞國家石油公司關于侯德努斯天然氣增壓站總承包工程項目的授標函，金額合計約61.26 億元人民幣，包括建設天然氣增壓站、管網升級及改造工程等，項目規模大、設備自配率高、干網關鍵性大，進一步打開天然氣設備/工程/服務一體化成長空間，是杰瑞邁向油氣產業EPC 龍頭里程碑。

投資建議：公司為油氣裝備/工程/服務一體化龍頭，成功切入中東/北非氣處理擴能/管網、壓縮站擴容等大中型EPC 項目，天然氣設備等高毛利設備或持續放量，長期受益歐洲去俄氣后補缺口/AI 數據中心氣電需求，發展路徑明確，成長空間大，一體化驅動已現強勁拐點，我們上調2025 年-2027 年歸母凈利潤分別為31.63/37.95/44.45 億元(前值30.15/34.22/38.92 億元)，對應PE 14/12/10 倍，上調一年期合理估值區間為52.53-61.79 元(前值38.22-47.04 元)，對應2025 年PE 17-20，維持“優于大市”評級。

風險提示：原油天然氣價格波動加劇風險;市場競爭加劇及收款風險;國際化經營風險。