國際金價(jià)再度改寫歷史，現(xiàn)貨黃金突破每盎司4300美元關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過60%，自2024年初以來的漲幅翻倍。美股三大指數(shù)齊跌，美元指數(shù)跌0.3%，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX收于25.31，創(chuàng)4月24日以來最高收盤水平。

現(xiàn)貨黃金收漲2.85%，盤中最高觸及4330美元/盎司;12月交割的COMEX黃金期貨收漲3.4%，報(bào)4344.3美元/盎司。黃金的帶動(dòng)下，白銀走強(qiáng)，值得注意的是，金油比、金銅比失衡，原油走弱，倫銅微跌。

黃金這一走勢不僅點(diǎn)燃了全球市場的避險(xiǎn)情緒，也再次讓黃金的投資邏輯——“無信用風(fēng)險(xiǎn)、無對手方風(fēng)險(xiǎn)、無違約風(fēng)險(xiǎn)”——回到了投資者的核心視野，美股三大指數(shù)高開低走，部分資金涌向黃金市場。

另一方面，法國信貸面臨評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步推升避險(xiǎn)需求，穆迪計(jì)劃于10月24日發(fā)布最新評(píng)估，標(biāo)普則將在11月28日公布結(jié)果。

黃金的上漲歷來與宏觀流動(dòng)性息息相關(guān)。本輪飆升背后，首先是全球市場對降息周期的預(yù)期急劇升溫。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾周二發(fā)表講話時(shí)表示，美國勞動(dòng)力市場仍處于“低招聘、低解雇的停滯狀態(tài)”，這一被市場解讀為“鴿派信號(hào)”的表態(tài)，迅速引發(fā)了交易員對寬松政策的押注。

根據(jù)CME FedWatch工具，市場目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)98%，而12月再度降息的預(yù)期已完全被計(jì)價(jià)。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可能在年內(nèi)重啟雙降息節(jié)奏，從而進(jìn)一步壓低實(shí)際利率水平。

在利率下行的環(huán)境中，黃金這一“無收益資產(chǎn)”的機(jī)會(huì)成本顯著下降。再加上美元指數(shù)在本周下滑，避險(xiǎn)資金自然流入金市。City Index與FOREX.com的市場分析師Fawad Razaqzada指出：“黃金的漲勢非常猛烈，看起來完全不打算停下來……隨著貿(mào)易緊張局勢再度升溫，投資者有更多理由通過黃金來對沖股市的多頭風(fēng)險(xiǎn)。”

事實(shí)上，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，金價(jià)往往在兩個(gè)宏觀條件下表現(xiàn)突出：一是利率走低，二是地緣不確定性上升。而當(dāng)前市場正好同時(shí)具備這兩項(xiàng)條件。

除了貨幣政策層面的支撐，近期的政治風(fēng)險(xiǎn)也為黃金提供了額外燃料。美國政府關(guān)門已進(jìn)入第三周，聯(lián)邦部門的運(yùn)轉(zhuǎn)陷入停滯，多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布被迫中斷，市場陷入“數(shù)據(jù)盲區(qū)”。這使得交易員在判斷宏觀前景時(shí)缺乏參考依據(jù)，從而提高了對避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

此外，近期美國與部分貿(mào)易伙伴間的摩擦再度升溫。市場對全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)的擔(dān)憂，也成為推動(dòng)金價(jià)短線拉升的直接因素之一。

在這樣的背景下，投資者普遍認(rèn)為黃金是應(yīng)對“政策不確定性”的天然工具。CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示：“強(qiáng)勁的企業(yè)盈利暫時(shí)掩蓋了政治風(fēng)險(xiǎn)，但市場的核心焦慮并未解除。在政策前景模糊、政府功能受限的情況下，資金自然會(huì)流向那些不依賴信用體系的資產(chǎn)。”

如果說宏觀與政治因素為黃金提供了上漲的“宏觀土壤”，那么金融創(chuàng)新則是點(diǎn)燃這輪行情的“火種”。過去兩年中，黃金交易型基金(ETF)的資產(chǎn)規(guī)模屢創(chuàng)新高，成為金價(jià)上漲的重要推手。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)的數(shù)據(jù)，僅今年第三季度，全球黃金ETF凈流入資金超過260億美元，前三季度累計(jì)流入640億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。這一趨勢反映出一個(gè)顯著特征：黃金投資正從傳統(tǒng)的實(shí)物購買和期貨交易，轉(zhuǎn)向更為廣泛的金融化配置。

ETF的普及極大降低了投資門檻。自2003年第一只黃金ETF推出以來，普通投資者便能像買賣股票一樣持有黃金敞口。如今，黃金ETF的流動(dòng)性與透明度使其成為機(jī)構(gòu)與散戶共同追捧的避險(xiǎn)資產(chǎn)。分析人士指出，這一“金融化黃金需求”的崛起，正在改變黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色定位——它不再僅僅是“危機(jī)時(shí)的避風(fēng)港”，而是逐漸成為資產(chǎn)配置中的長期穩(wěn)定項(xiàng)。

除了私人部門的資金流入，全球央行的購金熱情同樣推動(dòng)了黃金需求的結(jié)構(gòu)性增長。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)數(shù)據(jù)，自2006年以來，新興市場國家的黃金儲(chǔ)備增加了161%，達(dá)到約1.03萬噸。相比之下，在此前50年中，這一增幅僅為50%。

這一趨勢反映出全球金融體系中的一個(gè)深層變化：在地緣政治緊張和金融制裁頻繁的時(shí)代，越來越多國家選擇通過增加黃金儲(chǔ)備來分散外匯風(fēng)險(xiǎn)、提高資產(chǎn)安全性。黃金的最大優(yōu)勢在于它不依附于任何主權(quán)信用，不會(huì)被制裁凍結(jié)，也不依賴國際支付系統(tǒng)。這一特性使其成為全球央行在重塑儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)時(shí)的關(guān)鍵工具。

分析人士指出，隨著更多國家試圖在外匯儲(chǔ)備中加入“非主權(quán)資產(chǎn)”比例，黃金將繼續(xù)受益于這一長期需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

黃金的持續(xù)上漲也在改變投資者心理結(jié)構(gòu)。有市場觀察人士指出，過去黃金的上漲往往伴隨“恐慌買入”，而當(dāng)前的走勢更接近一種“結(jié)構(gòu)性重配”。從養(yǎng)老金基金到大型主權(quán)財(cái)富基金，黃金正在被重新納入長期配置框架。

不過，市場中也存在短期的投機(jī)成分。隨著金價(jià)一再突破心理關(guān)口，部分投資者擔(dān)心“錯(cuò)過行情”(FOMO)，進(jìn)一步推高了ETF和期貨的交易量。Fawad Razaqzada認(rèn)為：“隨著金價(jià)接近5000美元大關(guān)，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，以清洗浮動(dòng)籌碼。但任何回調(diào)都可能吸引新的資金入場。”