9月宏觀數(shù)據(jù)顯示，“利潤(rùn)底”還在夯實(shí)過(guò)程中。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年9月和1-9月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)分別同比下降2.3%和2.8%。這也是該指數(shù)連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。其中煤炭加工、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月上漲，價(jià)格同比降幅收窄，對(duì)PPI同比的下拉影響減弱。7月中旬，煤炭?jī)r(jià)格見(jiàn)底后，連續(xù)三個(gè)月波動(dòng)走高，不用懷疑煤炭市場(chǎng)“價(jià)格底”已經(jīng)形成，但利潤(rùn)的“底”還在夯實(shí)過(guò)程中。數(shù)據(jù)顯示2025年1-8月全國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1937.3億元，同比下降53.6%。與前半年相比只有微漲，說(shuō)明受價(jià)格波動(dòng)、成本變化及市場(chǎng)需求等因素影響，煤炭行業(yè)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境仍面臨利潤(rùn)下滑壓力。

雙節(jié)過(guò)后，下游以剛需為主，消耗節(jié)前庫(kù)存。9月前半月焦煤還處于低迷態(tài)勢(shì)，煤礦庫(kù)存上升較快，焦煤應(yīng)聲下跌60-100元，下半月用戶擔(dān)心煤礦產(chǎn)量雙節(jié)期間下降，節(jié)前開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存從煤礦向用戶轉(zhuǎn)移，整體原料庫(kù)存保持在安全范圍10-12天。近日對(duì)未來(lái)供給的擔(dān)憂，焦煤價(jià)格再現(xiàn)50-70元的上漲。10月20日臨汾安澤地區(qū)低硫主焦煤價(jià)格為1550元/噸(出廠價(jià)現(xiàn)金含稅)，較前一日上漲20元/噸。目前市場(chǎng)焦煤最高的呂梁中陽(yáng)焦煤(A11S0.7G90)價(jià)格為1610元，月漲130元。但需求并未實(shí)質(zhì)性放大，市場(chǎng)較為溫和。

政策調(diào)控成為焦煤市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)因素。近期煤礦安全檢查頻次增加，煤礦生產(chǎn)受到抑制，生產(chǎn)有較高的受控力度。國(guó)家能源局自7月啟動(dòng)的煤礦生產(chǎn)核查已進(jìn)入關(guān)鍵階段，山西、內(nèi)蒙古等8個(gè)主產(chǎn)省份累計(jì)關(guān)停超產(chǎn)礦井127座，涉及焦煤產(chǎn)能約3000萬(wàn)噸/年，占全國(guó)總產(chǎn)能的4.2%。10月中旬內(nèi)蒙古明確將核查期限延長(zhǎng)至11月底，且擴(kuò)大至民營(yíng)中小礦山，預(yù)計(jì)額外影響焦煤日產(chǎn)量20萬(wàn)噸，供應(yīng)收縮效應(yīng)將在下旬集中釋放。反內(nèi)卷、安全檢查等政策的托底作用明顯，產(chǎn)量難以回到上半年高點(diǎn)，也會(huì)低于去年供給端，焦煤市場(chǎng)有“底”作支撐，價(jià)格難以下探。但限于鋼鐵淡季到來(lái)，價(jià)格大幅增長(zhǎng)也不現(xiàn)實(shí)。

焦煤進(jìn)口也是影響市場(chǎng)的重大因素。9月份，全國(guó)進(jìn)口煉焦煤1092.4萬(wàn)噸，創(chuàng)今年以來(lái)最高水平，同比增長(zhǎng)5.5%，環(huán)比增長(zhǎng)7.5%。1-9月份，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤8353.1萬(wàn)噸，同比下降6.4%，比1-8月收窄1.16個(gè)百分點(diǎn)。9月焦煤進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，主要?jiǎng)恿€是國(guó)內(nèi)需求發(fā)生了變化，特別是節(jié)前的快速補(bǔ)庫(kù)，直接帶動(dòng)了進(jìn)口情緒，特別是蒙煤的進(jìn)口。10月雙節(jié)后甘其毛都口岸通車達(dá)1100車以上，蒙煤進(jìn)口10月應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)。目前蒙煤作為焦煤期貨交割的主力倉(cāng)單，對(duì)市場(chǎng)影響越來(lái)越明顯。10月22日甘其毛都蒙5焦煤價(jià)格1307元，到河北唐山價(jià)格1460元。焦煤進(jìn)口依然維持蒙+俄主導(dǎo)的格局，兩者占比80%。

重點(diǎn)關(guān)注：進(jìn)入10月下旬，鋼材需求旺季逐步淡化。目前旺季已過(guò)大半，而鐵水仍維持在241萬(wàn)噸高位，但鋼材供需壓力依舊偏大，特別是建材壓力由于房地產(chǎn)的持續(xù)低迷，對(duì)鋼鐵市場(chǎng)形成下拉作用。2025年9月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量7349萬(wàn)噸，同比下降4.6%;生鐵產(chǎn)量6605萬(wàn)噸，同比下降2.4%;鋼材產(chǎn)量12421萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%。1-9月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量74625萬(wàn)噸，同比下降2.9%;生鐵產(chǎn)量64586萬(wàn)噸，同比下降1.1%;鋼材產(chǎn)量110385萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。無(wú)論是當(dāng)月還是累計(jì)，在粗鋼、生鐵產(chǎn)量下滑的態(tài)勢(shì)下，鋼材產(chǎn)量卻呈現(xiàn)出5%以上的增幅。這說(shuō)明，長(zhǎng)流程生產(chǎn)減少，廢鋼的用量在增加，且廢鋼增加是大趨勢(shì)。

據(jù)中國(guó)廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)廢鋼資源總量將達(dá)2.53億噸，其中2.1億噸可用于煉鋼，到2030年，廢鋼資源總量將增至2.82億噸。廢鋼作為鐵礦石替代品，用廢鋼煉1噸鋼，可節(jié)約近1.7噸鐵礦石、350千克標(biāo)準(zhǔn)煤，減少1.6噸二氧化碳排放，其綠色價(jià)值日益凸顯。

四季度焦煤市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。后期看，“反內(nèi)卷”預(yù)期仍然偏強(qiáng)，政策對(duì)煤炭的導(dǎo)向由“保供”向“穩(wěn)供穩(wěn)價(jià)”轉(zhuǎn)變，煤價(jià)已成為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)觀測(cè)指標(biāo)，2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查工作將于11月份開(kāi)啟，四季度煤礦供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)計(jì)持續(xù)存在，時(shí)間又恰逢傳統(tǒng)的冬儲(chǔ)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，原料需求也會(huì)有一定支撐;整體對(duì)四季度焦煤市場(chǎng)維持偏樂(lè)觀。