事件：12月9日 晚，天地科技發(fā)布公告，公司計劃在陜西省西安市設(shè)立控股子公司中煤科工(西安)智能成套裝備科技有限公司(簡稱“科工成套公司”)，并由科工成套公司為項目實施主體投資建設(shè)“煤礦重大智能成套裝備研發(fā)中心項目”。

點評：

聚焦智能綜采一體化解決方案，補強液壓支架短板，引領(lǐng)煤機產(chǎn)業(yè)升級。

其一，采煤工作面作為煤礦安全高效開采的核心工藝環(huán)節(jié)與智能化建設(shè)的關(guān)鍵載體，其技術(shù)裝備的系統(tǒng)性與集成性直接決定礦井智能化建設(shè)成效。近年來，煤礦智能化技術(shù)快速發(fā)展，但行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)聚焦單一細(xì)分領(lǐng)域布局，缺乏覆蓋煤炭開采理論研究、采礦工藝設(shè)計、技術(shù)裝備選型及生產(chǎn)制造交付的全鏈條綜合性解決方案供應(yīng)商，成為制約行業(yè)智能化升級的重要瓶頸。在此背景下，科工成套公司的成立精準(zhǔn)填補了行業(yè)在煤礦重大智能成套裝備研發(fā)設(shè)計與一體化交付領(lǐng)域的空白，有望重塑煤機產(chǎn)業(yè)競爭格局、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。

其二，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，科工成套公司由天地科技牽頭設(shè)立并直接持股60%，中煤科工開采研究院有限公司、中煤科工集團(tuán)上海有限公司、寧夏天地奔牛實業(yè)集團(tuán)有限公司、北京天瑪智控科技股份有限公司各持股10%，形成 “核心主體 + 專精特新子公司” 的協(xié)同布局。股東層面已積淀煤炭安全高效智能開采研究設(shè)計能力，以及采煤機、刮板輸送機、電液控制系統(tǒng)等核心裝備的研發(fā)制造優(yōu)勢，為科工成套公司開展煤礦重大智能成套裝備研發(fā)奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)與先發(fā)優(yōu)勢。

其三，科工成套公司將高端液壓支架研發(fā)制造作為核心突破方向，此次建設(shè)項目不僅有望補齊天地科技在液壓支架硬件制造領(lǐng)域的短板，更將進(jìn)一步完善其“開采理論研究-采礦工藝設(shè)計-技術(shù)裝備研發(fā)制造-綜采一體化成套裝備生產(chǎn)交付”的全鏈條布局，顯著提升智能綜采一體化解決方案的完整性與競爭力，為煤礦企業(yè)提供覆蓋全流程的系統(tǒng)性服務(wù)，助力煤炭行業(yè)加速實現(xiàn)安全、高效、智能化轉(zhuǎn)型。

技術(shù)研發(fā)深化+產(chǎn)業(yè)協(xié)同強化，構(gòu)筑煤機產(chǎn)業(yè)核心競爭力。科工成套公司以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，在補強液壓支架制造短板的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步聚焦煤礦重大智能成套裝備領(lǐng)域的 “卡脖子” 技術(shù)開展系統(tǒng)性攻關(guān)，重點圍繞三大方向突破核心壁壘：一是研發(fā)新材料、新工藝、新技術(shù)，包括高耐磨耐腐蝕材料、高強度輕量化材料等;二是建設(shè)測試驗證平臺，實現(xiàn)新系統(tǒng)入井前的充分驗證與優(yōu)化，確保交付的高端成套系統(tǒng)具備極致的可靠性;三是研究智能化技術(shù)，包括高精度的傳感技術(shù)，成套裝備的高度協(xié)同技術(shù)，基于人工智能的成套裝備智能化控制算法模型等。科　　工成套公司有望以高端成套裝備為核心載體，持續(xù)鞏固并增強天地科技在國內(nèi)煤礦技術(shù)裝備變革中的引領(lǐng)地位，為行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型提供更具競爭力的系統(tǒng)性支撐。與此同時，科工成套公司將進(jìn)一步強化研發(fā)協(xié)同、市場協(xié)同與營銷協(xié)同效應(yīng)，加速成套裝備集成創(chuàng)新，提升全鏈條解決方案的市場覆蓋能力，特別是將借助協(xié)同優(yōu)勢開拓海外市場，突破國際市場布局瓶頸，提升我國煤機裝備的國際競爭力。

在手貨幣資金充裕，分紅仍有望維持穩(wěn)健。本次煤礦重大智能成套裝備研發(fā)中心項目計劃出資金額為35.45 億元(投資額以實際投入為準(zhǔn))，其中注冊資本20 億元，剩余15.45 億元投資將由五家投資方按持股比例后續(xù)追加，全部資金來源為企業(yè)自有資金，項目建設(shè)期為18 個月。

截至2025 年9 月末，公司凈現(xiàn)金水平約為176 億元(以貨幣資金及債權(quán)投資合計數(shù)扣除帶息債務(wù)測算)，在手貨幣資金充裕。考慮到項目投資將分期逐步推進(jìn)，以及公司未來穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流，我們預(yù)計本次投資建設(shè)科工成套裝備，對上市公司現(xiàn)金流及分紅能力影響較小，分紅仍有望保持穩(wěn)健。

盈利預(yù)測及評級：公司作為布局煤炭開采設(shè)計全產(chǎn)業(yè)鏈的引領(lǐng)者，在產(chǎn)能周期驅(qū)動的煤炭產(chǎn)量高位維持背景下，我們預(yù)計公司經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)健，疊加公司較高的凈現(xiàn)金規(guī)模和分紅水平，我們認(rèn)為公司未來仍具較大估值修復(fù)空間。我們預(yù)測公司2025-2027 年歸屬于母公司的凈利潤分別為28.37/29.8/32.12 億元;EPS 為0.69/0.72/0.78 元/股。考慮公司當(dāng)前較高的凈現(xiàn)金水平，我們看好公司未來發(fā)展和估值修復(fù)空間，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險因素：國內(nèi)外能源政策變化帶來短期影響;國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;煤礦智能化政策推進(jìn)不及預(yù)期。