黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（以下簡稱《決定》）指出，健全因地制宜發展新質生產力體制機制，需“鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本”。2024年底，中央經濟工作會議再次強調“健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資”。我們要深刻認識壯大耐心資本，對培育和發展新質生產力的重要意義，搶抓歷史機遇，創新發展路徑，以壯大耐心資本賦能新質生產力發展，加快實現經濟高質量發展。
耐心資本具有風險投資的基本特征，不追求短期回報、能夠承受一定波動和回撤、看重長期價值。要準確理解耐心資本的內涵與核心要義，深刻把握培育壯大耐心資本對于推動新質生產力發展的作用和意義。
長期主義是耐心資本的突出特征。習近平總書記多次強調：“完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。”長期主義既是耐心資本的突出特征，更為新質生產力提供要素來源。長期主義不僅僅指的時限，更體現在對收益的要求上，注重長期收益而非短期收益。在投資決策過程中，耐心資本投資者更傾向于深入分析企業的基本面和長期價值，通常不會受到市場短期波動或虧損的影響，能夠耐心等待投資成果的實現。投資者通常會選擇具有長期增長潛力的行業和企業進行投資，并通過長期持有和持續跟蹤來實現投資目標。這種投資導向不僅有助于推動企業的長期發展和創新，也為新質生產力發展提供了源源不斷的活力。
價值投資是耐心資本的本質屬性。與追求短期利益的傳統資本不同，耐心資本更加關注資產的內在價值和長期發展趨勢，而非短期的價格波動。耐心資本的投資者會深入研究企業的商業模式、技術路徑和發展戰略，并進行長期的價值評估，從而選擇真正具有發展潛力的企業進行投資。這種方法為新質生產力的發展提供了更為理性的價值判斷標準。要充分發揮資本市場作為要素市場化配置平臺的作用，圍繞企業投資價值形成價格信號，反映行業、企業家能力、技術、人才、風險和內外環境等各種因素，對關鍵要素和標的資產定價，將不同風險偏好和期限的資金有效轉化為社會資本，推動各類要素配置到新質生產力和全要素生產率提升的關鍵領域。
風險耐受是耐心資本的固有底色。耐心資本傾向于投資具有高成長潛力的新興產業和科技創新領域，這些領域雖然充滿不確定性和風險，但也蘊含著巨大的發展機遇。耐心資本能夠接受在較長時間內無收益甚至虧損的情況，不會因為短期的市場波動而輕易撤資，從而為新質生產力的發展創造了良好的風險容忍環境。耐心資本對短期內市場、項目上的負面波動具有較強的耐受力，即使在市場低迷時也能夠保持理性和冷靜，積極進行逆周期布局，維持項目穩定運行。
發展新質生產力，需要付出較高的時間成本和機會成本。耐心資本的重要性在于長期性、價值性、責任性，能投早、投小、投硬科技，幫助科創企業化解融資難、融資貴等“成長的煩惱”，最終實現新質生產力質量變革。
突破關鍵核心技術攻關，實現高水平科技自立自強。習近平總書記指出：“深化供給側結構性改革，核心是以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力。”這說明，發展新質生產力的內在要求就是突破關鍵核心技術攻關，實現高水平科技自立自強。耐心資本借助風險管理機制，能夠有效降低科技創新進程中所面臨的風險，為企業的科技創新活動營造一個穩定的金融環境。同時，通過優化融資結構，耐心資本還能減少企業的融資成本，進而增強企業對創新風險的承受能力，尤其是技術風險的容忍度，提升技術創新試錯的成本承擔能力，從而緩解創新風險帶來的潛在壓力。鑒于科技創新往往需要巨額且持續的研發資金投入，特別是在關鍵性技術攻關階段，風險較高且回報周期較長，耐心資本通過提供包括政府投資基金、養老基金、保險資本及AIC等在內的多種金融資源配置途徑，為技術攻關提供穩定的資金支持，縮短企業融資周期，有效應對企業資金短缺問題，加速技術攻關進程，助力企業實現“0-1”的技術突破。
推動產業深度轉型升級，構建現代化產業體系。習近平總書記指出：“要積極培育新能源、新材料、先進制造、電子信息等戰略性新興產業，積極培育未來產業，加快形成新質生產力。”這說明布局新興產業是發展新質生產力的必然要求。耐心通過提供長期資金支持，為未來產業發展提供試錯空間，助其跨越“死亡之谷”，完成未來產業從技術研發到產業化應用的關鍵轉變。同時，習近平總書記強調：“發展新質生產力不是要忽視、放棄傳統產業。”耐心資本的形式多樣性使其能夠滿足不同領域和項目的資金需求，推動傳統產業實現數字化和智能化轉型，通過數字技術和智能技術的應用來重塑生產流程與創新管理模式，是傳統產業轉型升級的重要路徑。另耐心資本通過支持傳統企業增加研發投入，引進先進技術與專業人才，強化傳統產業在市場上的競爭力，助力其邁向更高層次價值鏈。
加速先進生產要素創新配置，激發經濟發展新動能。《決定》提出，“健全相關規則和政策，加快形成同新質生產力更相適應的生產關系，促進各類先進生產要素向發展新質生產力集聚，大幅提升全要素生產率”。也就是說，先進生產要素創新配置是新質生產力的本質要求。引入價值投資、容錯度高、“有耐心”的外部資本，持續、穩定地為新質生產力發展提供所需的資金保障，幫助被投資企業培育核心競爭力，實現“科技-產業-金融”高水平循環，這樣才能促進各類先進生產要素向發展新質生產力集聚。一方面，耐心資本可以有效地降低金融摩擦從而提升創新的規模和提高創新水平，從而提升全要素生產率來提高經濟增長。另一方面，金融摩擦的降低可以使得資本要素在地區、行業之間流動更加順暢，從而促進資本等傳統要素的配置效率的提升來提升新質生產力。
習近平總書記指出：“要深化經濟體制、科技體制等改革，著力打通束縛新質生產力發展的堵點卡點。”推進新質生產力是一項系統性工作，我們要準確把握發展耐心資本支持新質生產力的關鍵著力點，加強整體布局，更好賦能高質量發展。
堅持和加強黨的全面領導，以有為政府與有效市場有機結合夯實發展根基。《決定》強調，“健全宏觀經濟治理體系”“統籌推進財稅、金融等重點領域改革，增強宏觀政策取向一致性”。政府作為耐心資本的重要供給方和發展新質生產力的首要主體，可以通過政策引導、財稅支持等多渠道引導更多耐心資本流向發展新質生產力的關鍵領域，為處于孕育孵化階段的原始性、顛覆性科技創新活動提供動力支持，增強耐心資本的有效供給，保障新質生產力發展。首先，完善一攬子政策框架體系。培育壯大耐心資本，客觀上要求我們持續推進國家治理體系和治理能力現代化，加強監管協調，以政策協同形成強大政策合力。同時，根據耐心資本的資金來源和投資特征分類施策，完善投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策，為科技創新提供全方位金融服務，促進資金、技術、人才、項目等創新資源有序流動和相互耦合，提高政策支持效果。尤為重要的是，要在政策和制度上保證耐心資本投資的進出自由，避免長期“耐心”投資蛻變為長期“無奈”持有。其次，建立健全財政金融政策聯動。政府引導基金是天然的耐心資本。要強化財政金融聯動，充分發揮政府引導基金的引導、撬動和協同作用，與金融資本形成合力，壯大耐心資本，實現資金政策對發展新質生產力的精準“滴灌”。積極應對新質生產力發展過程中有效需求不足等困難與挑戰，探索建立科創企業信貸風險分擔機制，創新財政專項資金運用方式，對銀行業金融機構發放的科技貸款本金損失，按照一定比例給予風險補償，進一步提升金融機構服務科技型企業的意愿和能力。各金融主體要落實責任擔當，積極提高耐心資本供給，把服務新質生產力發展擺在突出位置，持續提升耐心資本服務新質生產力的精準性、適配性，全面助力新質生產力的培育和發展。最后，圍繞“使市場在資源配置中決定性作用”這一主線，培育壯大耐心資本。通過深化融資體制改革與開通科技企業融資綠色通道等路徑，建立有利于市場決定性作用發揮的機制體制和政策環境。
完善長期資本服務供給新質生產力機制，構建耐心資本投融資生態體系。耐心資本助力新質生產力需突破傳統生產力發展路徑，建立多層次資本市場金融體系，完善長期資本供給機制，為未來產業、新興產業發展提供長期精準與全方位的資金扶持。通過構建科技金融平臺從資金鏈的角度支持原始與顛覆科技創新，推動“科技-產業-資金”深度融合。應鼓勵、支持、引導居民儲蓄通過企業年金、職業年金等方式轉化為資本市場的優質“耐心”資金進入到新能源、新材料、綠色環保等發展新質生產力重點領域。同時，拓展創業投資基金的退出渠道，設立政府引導基金為主導的“S基金”，探索私募股權基金份額轉讓，促進被投科技企業在再融資、投后管理等專業方向獲得更多市場化服務。在此基礎上完善耐心資本投融資生態建設，建立與長期投資匹配的評價體系，對耐心資本績效評價要從整體效能出發，只要運作規范與整個投資組合整體盈利，就要容許少數項目的失敗。要牢牢把握國際社會科技與產業尖端發展動向，深入了解科創企業的經營狀況，傾聽成長期新興企業的發展訴求，有針對性解決重點領域的“急難愁盼”問題，孵化關鍵核心技術形成新質生產力。
創新耐心資本產品與服務，激發新質生產力活力。習近平總書記強調：“統籌運用好股權、債權、保險等手段，為科技型企業提供全鏈條、全生命周期金融服務。”應聯合所有金融主體，致力于創新耐心資本的產品與服務，以滿足新質生產力發展這一系統工程的需求。需加強一二級市場的聯動，為新興產業和未來產業的發展提供全鏈條、全生命周期的多樣化、接力式金融服務。具體而言，一方面，應增強耐心資本在助力新質生產力發展中的精準性和針對性，堅持“早期投資、小微企業投資、科技投資”的原則，推動科技成果的本地化轉化和孵化。要促使耐心資本服務從傳統銀行貸款等資金渠道，轉向服務于不同階段、不同需求的企業生命周期。在科技創新孵化階段，應大力發展天使投資等私募股權基金，有效促進新質生產力基礎設施建設；在產業發展轉型階段，應利用可轉債和知識產權抵押等融資產品，推動新質生產力市場份額的擴大；在企業成熟擴張階段，應確保退出回流機制的暢通，為新質生產力注入持續動力。另一方面，應拓寬耐心資本服務的產品范圍，持續推進特色化耐心資本產品的創新，加大對新興產業的支持力度。同時，要加強資金資源的配置與整合，通過創新金融產品，以行業整合和消除產能過剩為主要支持方向，推動傳統制造業優勢領域的技術改造和產業升級，提升綜合競爭優勢，進而催生新質生產力。
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